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　　文章来源：吴说

　　在首尔一家纺织企业担任经理的 Tony Kim，只要看好一只股票，就会全仓买入。

　　34 岁的 Tony Kim，在其 1.4 亿韩元（约合 9.85 万美元）的投资组合中，从未同时持有两只股票。这位两个孩子的父亲说道，‘包括我在内的韩国人，都很痴迷那种多巴胺飙的感觉，这仿佛刻在我们的基因里。’

Tony Kim

　　对许多散户而言，这种操作或许是鲁莽，或是抗压能力异于常人。但在韩国约 1400 万被称为 ‘蚁群’ 的散户投资者中，这只是他们对收益极度渴望、风险偏好持续攀升的一个缩影。

　　这种渴望推动资金以接近创纪录的速度涌入投资账户。过去五年，韩国散户投资者通过杠杆加仓，使得保证金贷款规模增长了 2 倍；他们大量涌入高投机性的杠杆与反向交易所交易基金（ETF），占一些在美国注册的杠杆 ETF 总资产的 40%。同时，高风险加密货币的交易量也飙升至历史最高水平。

　　散户的狂热交易不仅重塑市场，更让他们成为有影响力的政治力量。这些投资者的力量与焦虑如此强烈，甚至迫使韩国政府首次做出政策反转。

　　眼下，全球市场因人工智能基础设施建设热潮推至历史高点，但高杠杆操作的韩国散户，正处于极度脆弱的境地。一旦市场情绪突变，投机性头寸可能瞬间崩塌，亏损也会被进一步放大。

　　没多久前就曾出现这样的转折。美中关税争端升级引发加密货币崩盘，大量山寨币瞬间归零。韩国散户素来以豪赌小市值代币闻名。这类代币价格波动剧烈，在韩国加密货币交易所的总交易量中，山寨币占比超 80%；而在全球平台，比特币与以太坊的交易量通常占比 50% 以上，形成鲜明对比。

　　对许多韩国散户而言，所有高风险操作都指向同一个目标：在残酷竞争的市场中积累足够财富，买下一套属于自己的房子。韩国人用‘借魂’ 形容这种挣扎，这个词精准反映了购房梦背后的情感与经济压力。

　　韩国政府近期的政策，进一步加剧了散户的冒险行为。新总统李在明实施的抵押贷款限额、租赁市场改革引发的租金上涨，让买房变得更加遥不可及。上周，政府又推出多项措施为过热的房地产市场降温，包括收紧大首尔地区的贷款额度、降低抵押房产的贷款价值比。

　　‘我们父母那代人，靠汉江奇迹的房地产红利实现财富积累，我们这代人却没有这样的好运，’36 岁的金秀珍说。她曾是一名商业顾问，离职后用全部遣散费开启了加密货币投资。‘我认识的圈子里，大概有 30 人已经‘毕业’了 — — 意思是他们赚够了钱，退出了高风险投资。’ 她说，‘我也希望有一天能‘毕业’。’

　　买家当心

　　韩国散户的追涨势头，在各个市场都清晰可见。自去年唐纳德・特朗普赢得美国大选、开启第二任期以来，韩国本土加密货币交易所的交易量飙升，一度达到韩国基准股指 Kospi 指数成交额的 80%；与法定货币挂钩的稳定币，也吸引了大量散户资金。

　　投资者还疯狂涌入杠杆与反向 ETF，这类产品通过衍生品，将收益（及亏损）放大 2 至 3 倍。由于韩国国内对这类产品设有模拟交易演练、高额保证金等严格规定，散户纷纷转向海外市场，如今已成为全球杠杆 ETF 市场的重要参与者。

韩国加密货币交易所交易量与 Kospi 指数成交额对比

　　韩国散户的高风险行为，不仅让家庭储蓄面临损失，更给金融体系带来压力，威胁整体经济稳定。随着投资者涌向高收益、高风险资产，传统金融工具逐渐失宠，银行获取资金的渠道被压缩。今年 7 月后的六周内，韩国主要银行就流失了近 40 万亿韩元（约合 281 亿美元）存款。

　　‘在韩国，投资常被当作赌博，而非长期规划 — — 几乎像《鱿鱼游戏》一样残酷。’ 首尔国立大学经济学教授崔在元表示，‘一旦泡沫破裂，个人遭遇财富负冲击，问题就会恶化：个人信贷出现危机、消费能力下降，最终影响整个国民经济。’

　　监管机构同样忧心忡忡。‘我们担心，如果市场崩盘，会对散户资产和整体经济造成冲击。’ 韩国证券期货委员会常任委员李允秀说。

　　精神科医生指出，高风险投资对个人的精神损耗正不断加剧。‘没有继承财富，江南公寓（首尔富人区房产）就是奢望，’ 朴钟锡说。他曾因投资亏损约 25 万美元，如今开设了一家诊所，专门治疗投资成瘾患者。‘在这个充满焦虑的社会，即便知道有风险，人们还是会被高风险投资吸引。仿佛整个体系在推着他们往前走，让他们陷入焦虑驱动的投资成瘾循环。’

朴钟锡

　　‘一夜清零’

　　对部分人而言，投资崩盘的伤疤难以愈合。35 岁的韩正勋曾经历过 ‘加密货币钱包余额暴涨 30 倍至 66 亿韩元’ 的狂喜，但 2022 年 Luna 崩盘让这一切化为乌有。

　　TerraUSD 是韩国人 Do Kwon 推出的稳定币项目，最终以失败告终。今年 8 月，Do Kwon 对欺诈罪认罪，该项目崩盘在几天内蒸发了约 400 亿美元市值。

　　‘我 66 亿韩元的利润一夜消失，最后只拿回了不到 600 万韩元，’ 韩正勋说。

　　这场崩盘彻底改变了他的人生。虽然没有完全放弃加密货币，但他已远离高风险投资，转而专注冥想，甚至开设了 YouTube 频道，分享自己喜欢的呼吸技巧。如今，他住在偏远的济州岛，还会不定期去巴厘岛进行冥想旅行。

韩正勋

　　即便如此，YouTube 等社交媒体上，仍充斥着大胆投资成功的案例。夫妻将全部积蓄投入比特币、27 岁大学生靠高频交易月入数万美元…… 这些故事，正是吸引 Tony Kim 这类投资者的诱饵。

　　Tony Kim 目前全仓持有英伟达、特斯拉等公司股票。‘我靠杠杆赚过钱，那种轻松获利的感觉让我上瘾。’ 他回忆起自己曾 ‘一夜之间从 900 美元赚到 1.3 万美元’，但短短三天就亏光了所有收益，‘你会不停追逐那种暴富快感。’

　　背景信息：

　　据韩亚金融研究所最新报告，韩国 20 至 50 岁人群中有 27% 持有加密资产，平均占其金融资产的 14%。其中 40 岁群体持仓比例最高，达 31%。70% 的受访者计划未来进一步加码投资，主要动因包括增长潜力、资产多元化和储蓄结构优化。研究还指出，韩国投资者正从短炒转向定投和中期持仓，获取信息也更多依赖于正规平台。尽管市场波动性仍是主要顾虑，年轻人受限于就业与房产压力，已将加密资产视为主要投资出口。

　　据朝鲜日报报道，韩亚银行金融研究所最新发布的《2025 韩国财富报告》显示，金融资产超过 10 亿韩元的韩国富人中，有三分之一正在或曾经投资虚拟资产，平均投资金额约为 4200 万韩元。40 岁以下的 “年轻富人（Young Rich）” 在虚拟资产与海外股票方面表现更积极，虚拟资产持有率达 29%，是年长富人的三倍。

　　不过近期 Upbit 的交易量相较去年同期下跌 80%，比特币韩元交易对的活跃度远不如往年；反而是韩国股市热火朝天，KOSPI 指数年内大涨超 70%，持续创下历史新高。在 Kakao Talk、Naver 论坛上，曾经天天讨论山寨币的散户，如今都在谈论 AI 半导体概念股。